主营水电和水泥生产的梅雁吉祥（600868.SH），在连年亏损依靠卖资产度日的状态下，却在二级市场上遭遇爆炒，股价走出了一波奇怪的三倍飙升行情。
业内人士向《中国经营报》记者分析指出，在近期国家队再次护盘动作中，证金公司以4000余万元的投入成为梅雁吉祥第一大股东后，引发重组猜想，从而让这家无实际控制人的水电公司成为妖股资本市场也将其戏称为王的女人。
频换股东
资料显示，梅雁吉祥前身为广东梅雁企业（集团）公司，1994年在上交所上市，目前为广东最大的民营水电上市公司。其原大股东梅雁实业作为发起人之一，曾持有公司股权42.39%，一直为梅雁吉祥第一大股东。但梅雁实业近年不断减持，四年抛售了2.54亿股，至2015年1月30日之前，梅雁实业还持有公司4170万股，持股比例仅为2.2%。
1月30日，自然人许加元以4172.52万股的持股规模超过梅雁实业的持股数，跃升为第一大股东。许加元的第一大股东的位置尚未坐满一月，潘杰桃便通过增持达到5038.29万股，于2月底成为新晋第一大股东。5月28日，梅雁吉祥再公告自然人孙煜以1251.39万股成为第一大股东，持股比例却仅为0.66%。5月29日，自然人孙琴丽持有公司股份合计789.18万股，占总股本的0.42%，成为公司第一大股东。上述个人投资者取得第一大股东地位所花资金，在1.5亿到4000万元不等。
7月2日，梅雁吉祥再次公告，截至2015年6月30日，上海华敏置业（集团）有限公司持有公司股份合计976.55万股，占总股本的0.51%，为公司第一大股东。此后，截至7月31日，法人股东中国证券金融股份有限公司（证金公司）持有公司982.68万股，占公司总股本的0.52%，为目前公司第一大股东。
梅雁吉祥大股东走马灯式变更背后，是股权一路飙涨，上述新晋大股东争相跑路。
8月3日至18日，短短11个交易日，梅雁吉祥股价更是从4元以下，直线飙升至10元左右。即使此后有所回落，但9月9日，股价仍达6.22元。
尽管大股东几经变换，但梅雁吉祥有关人士对记者回应称，根据相关法律规定，公司认为目前并不存在控股股东和实际控制人。
卖子求存
梅雁吉祥陷入无主状态的另一面是，在梅雁实业的管理下，自2000年以来梅雁吉祥数度处于退市保壳边缘。
6月30日，梅雁吉祥公告，已将一块面积4万平方米的土地转让给广东客都房地产开发有限公司，转让价格为2505万元，梅雁吉祥将获得1800万元的收益。
梅雁吉祥董秘胡苏平表示，公司目前有一些土地储备、还有房产和店铺等资产，这些资产目前没有应用在公司的主营业务生产上，因此价格公允的前提下可以出售。
事实上，这种变卖资产的手法，梅雁吉祥已运用了十多年。资料显示，2001年至2011年的十年间，梅雁吉祥共转让了28家持股公司的股权，变卖约29亿元资产。
2012年梅雁吉祥甚至转让主业业务，以2.52亿元转让了所持广西融水古顶水电公司95.4%的股权及对其享有的2.46亿元债权，从而令公司半年报扭亏为盈。
值得注意的是，在公司效益不佳变卖资产维持生计的状况下，公司管理层却规模庞大，薪资高企。据2014年年报，公司董监高人员共有27名，其中监事会九名监事的规模，甚至超过工商银行监事会。总经理杨钦欢年薪124.8万元，监事会主席91.03万，24名高管合计领取报酬超过1100万元。而2014年梅雁吉祥营业收入4亿元，同比降17.69%，净利亏损5353万元，这已是公司营收连续四年同比下滑。
重组之难
梅雁吉祥的重组故事，已经讲了很多年了。
2015年上半年报显示，营业收入营业收入1.27亿元，归属于母公司所有者净利润亏损1196万元，扣除非经常性损益后净利润亏损3864万元。
该公司称，在电力板块，由于2014年下半年的降雨量较前年大幅减少导致来水不足，且天气干旱炎热使电站所在流域的江河水量蒸发加剧，导致水源进一步流失，公司在水力发电业务的收入同比去年减少了约3616万元。在制造板块，因公司生产企业产品所涉的市场持续低迷，价格竞争激烈，导致生产企业营业收入较上年同期减少40%，毛利率为-3.8%。截至报告期末，梅县梅雁旋窑水泥有限公司净利润亏损1166.35万元；广东翔龙科技股份有限公司净利润亏损161.63万元；梅县梅雁矿业有限公司报告期内未恢复生产。这些都成为公司上半年业绩亏损的客观原因。
作为民营水电上市公司，其脱困的唯一出路是进行重组，但由于股权分散等原因，重组困难重重。某业内人士指出，对梅雁吉祥来说，控股易、重组难是业内共识。梅雁吉祥当前总股本接近19亿股，股权十分分散，加大了重组难度。截至2015年3月31日，前十大流通股东持有2.31亿股，占流通盘的12.14%，暂无基金、社保、信托、QFII等机构持仓。当前公司股东户数则多达28.41万户，户均持股数量不足7000股。
该人士估算称，若不考虑将已有资产置出，重组后按水电行业整体市盈率24.31倍、市净率2.11倍计算，即使不增发股份，置入资产也需要净利润能够达到2.5亿元、净资产规模10亿元左右。梅雁吉祥基本没有用现金购买资产的能力，只能选择增发股份。随着股本的进一步扩大，每股收益和每股净资产进一步稀释，注入资产的规模和盈利能力要求也就更高。由此，这家民营水电上市公司未来的重组也将更加坎坷。
